Un mundo cansado del dólar da la bienvenida al auge del renminbi

Pueblo en Línea  2020:06:01.15:33

La reforma y apertura de China respaldará que el renminbi sea aceptado como una moneda internacional confiable. [Foto / Xinhua]

Beijing, 01/06/2020 (El Pueblo en Línea) - COVID-19 ha reafirmado el papel dominante del dólar estadounidense en el sistema monetario internacional. El dólar es la moneda de refugio más importante en tiempos de pánico en el mercado. La Reserva Federal hace de prestamista de último recurso, primero al reducir el coste de financiamiento de sus líneas swap firmadas con otros cinco bancos centrales, y luego extendiendo las líneas swap en dólares a nueve bancos centrales más para cumplir con el aumento de la liquidez en dólares.

El acuerdo de recompra temporal de la Reserva Federal para las autoridades monetarias extranjeras e internacionales también está abierto para todos los bancos centrales que lo necesiten, sin causar turbulencias en el mercado de valores del Tesoro de Estados Unidos. En otras palabras, la crisis pandémica ha reforzado el estatus del dólar como una moneda internacional clave en el mundo.

Sin embargo, el dominio del dólar no está exento de problemas. Por ejemplo, hay razones de peso para sentirse preocupado por la falta de coincidencia de un sistema en el que la moneda global clave está más centralizada, mientras que el comercio y la producción mundiales están cada vez más diversificados.

También existe un dilema inherente para EE.UU de que la oferta en dólares requiere que el país tenga déficit comercial y pida prestado mediante la emisión de letras del Tesoro. Con el estímulo fiscal masivo a bordo y la rápida acumulación de deuda pública posterior, Estados Unidos va a pedir más préstamos. Es incuestionable que la deuda de Estados Unidos está en mora. Sin embargo, en principio, la fuerte deuda de un país podría poner en peligro el mérito de su moneda como un activo seguro, un Dilema de Triffin moderno del sistema de Bretton Woods.

El renminbi subió al escenario justo después de la crisis financiera mundial de 2008-09. Zhou Xiaochuan, entonces gobernador del Banco Popular de China, el banco central, propuso la idea de la moneda de reserva súper soberana y sugirió un replanteamiento del sistema monetario internacional donde dominaba una moneda única. Esta idea estaba en línea con las discusiones para mejorar el sistema de moneda de reserva internacional existente, como la reforma de los Derechos Especiales de Giro o los DEG del Fondo Monetario Internacional.

En los años siguientes, los responsables políticos chinos implementaron una serie de políticas para impulsar el renminbi. La apreciación de la moneda al principio ayudó a la moneda a convertirse en un activo rentable, hasta finales de 2015, cuando la moneda experimentó una fuerte depreciación.

Actualmente, el uso internacional de la moneda cubre todas las funciones de depósito de valor, unidad de cuenta y medio de cambio. Sin embargo, la participación del renminbi en el uso global sigue siendo limitada. Por ejemplo, el renminbi es una de las monedas de canasta de DEG del FMI. Pero la participación del renminbi que tienen los bancos centrales es de solo un 2%, mientras que el dólar representa el 64%. En pagos globales, el renminbi ocupó el puesto número 5 o 6, pero su participación mundial fue de 1,9%, muy inferior al 39,1% del dólar.

En el futuro, un desafío subyacente al uso del renminbi es la reasignación de las cadenas de valor mundiales. El proceso de reasignación realineará a los socios comerciales para que China avance para mejorar el sistema de pago de renminbi más rápido de lo esperado.

Otro impulso potencial para el renminbi es el consumo interno de China. El consumo interno contribuyó con un 64,1% al crecimiento del PIB a finales del primer trimestre de este año. Se espera que la cifra sea mayor en los próximos años, lo que convierte a China en un importante destino final en las relaciones comerciales con otros países, un apoyo fundamental para la facturación comercial de la moneda.

La apertura financiera de China continuará facilitando la función de mercado del renminbi. China ha hecho enormes esfuerzos para relajar las restricciones a las transacciones de cuentas de capital en el pasado. Las medidas más recientes incluyen eliminar los límites máximos de cuotas para QFII (inversores institucionales extranjeros calificados) y QDII (inversores institucionales nacionales calificados) y abrir la propiedad a los extranjeros.

En comparación con algunas economías avanzadas, la apertura financiera de China es relativamente baja. Por ejemplo, el activo y el pasivo total de China, medido por la posición de inversión internacional, es solo alrededor del 12% del de Estados Unidos, el 26% del de Reino Unido y la mitad del tamaño de Japón. Hay un gran espacio para una mayor apertura.

Por el momento, los formuladores de políticas son más cautelosos para lograr un equilibrio entre la estabilidad financiera y la apertura en el entorno de condiciones financieras ultra fáciles y la inyección generalizada de liquidez debido a la pandemia.

El uso regional del renminbi es un resultado natural del vínculo económico y financiero de China dentro de la región. Una observación puede demostrar que algunos países de la región están dispuestos a seguir los movimientos del tipo de cambio del renminbi, un indicador de un ancla de divisas en el comercio y la inversión.

También existe un sentimiento en la región para fomentar el uso de la moneda local, porque los países con tasas de ahorro relativamente altas estarían mejor si sus ahorros pudiesen traducirse en inversión regional, en lugar de reciclarlos fuera de la región.

En definitiva, el futuro del renminbi es la elección del mercado. La reforma y apertura de China respaldará que el renminbi sea aceptado como una moneda internacional confiable.

El autor es el director del Centro de Investigación de Finanzas Internacionales del Instituto de Economía y Política Mundial, que forma parte de la Academia China de Ciencias Sociales en Beijing.