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Cómo puede gestionar China sus riesgos globales

Pueblo en Línea  2018:06:01.15:34

Cómo puede gestionar China sus riesgos globales

Beijing, 01/06/2018 (El Pueblo en Línea) - La economía mundial y el sistema internacional ahora se caracterizan no solo por una profunda interconexión, sino también por la intensificación de las rivalidades geopolíticas. Para China, la situación se ha complicado aún más por la evidente visión del presidente estadounidense Donald Trump de que el país es un competidor estratégico, en lugar de un socio estratégico, sin mencionar el cambio social interno masivo y la rápida disrupción tecnológica. La única forma de mitigar los riesgos a los que China se enfrenta es con una estrategia de reforma dura, continua e integral.

Un riesgo clave es el financiero. Al menos cuatro "desajustes" se encuentran en la raíz de las crisis financieras mundiales pasadas, y tres de ellos afectan a China en la actualidad. Primero, con su sistema financiero dominado por los bancos, China (junto con Europa y muchas economías emergentes) sufre un desajuste de vencimiento, debido a los préstamos a corto plazo y los préstamos a largo plazo. Sin embargo, a diferencia de muchas economías emergentes, China no lucha contra un desajuste de la moneda gracias a sus grandes reservas de divisas y persistentes superávits de cuenta corriente, que convierten al país en un prestamista neto para el resto del mundo.

Pero China no ha evitado el tercer desequilibrio entre la deuda y el capital: la relación crédito / PIB se ha duplicado en la última década, destacando los mercados de capital y de renta variable subdesarrollados de China a largo plazo. Los formuladores de políticas tampoco pueden ignorar el cuarto desajuste entre tasas de interés nominales ultrabajas y el rendimiento sobre el capital (ROE) para los inversores, que es relativamente más alto y que ha contribuido a la inversión especulativa y al aumento de la riqueza y la desigualdad de ingresos.

Estrategias industriales clave para la transformación económica

Estos riesgos estructurales son en gran parte el resultado de la transformación de China de una economía dirigida por la agricultura a otra impulsada por las exportaciones de manufacturas. A medida que la tecnología continúa avanzando, con la robotización cada vez más accesible, las empresas que alguna vez dependieron de la mano de obra barata y las exportaciones manufactureras necesitan cada vez más bienes y servicios más cercanos a los consumidores nacionales en mercados abiertos y globalmente competitivos.

En este contexto, la única opción de China es abandonar su modelo de exportación de fabricación de bajo costo y avanzar en la cadena de suministro global. Con ese fin, el gobierno ya ha introducido estrategias industriales, como “Fabricado en China 2025” e “Internet Plus”, para apoyar el desarrollo tecnológico, la adopción y la innovación. Estados Unidos, sin embargo, ha tomado estas políticas industriales como evidencia de una intervención estatal mercantilista que justifica los aranceles punitivos al comercio y otras sanciones.

Para complicar aún más las cosas para China, el apuro por crear una economía abierta y orientada al mercado ha alimentado la corrupción y la búsqueda de rentas. Y, como ha demostrado la reciente experiencia europea posterior a la crisis, es políticamente muy difícil llevar a cabo reformas estructurales cuando los intereses creados han capturado el sistema regulador. Es por eso que el presidente Xi Jinping ha participado en una campaña integral contra la corrupción desde que asumió el cargo en 2012.

Sin embargo, los problemas de China van más allá de los desequilibrios estructurales hasta dos tipos de riesgos macroeconómicos cíclicos. El primer riesgo proviene de los ciclos económicos en las economías avanzadas basadas en el mercado, donde las tasas de interés, las tasas de inflación y las tasas de crecimiento aumentan y disminuyen.

El segundo tipo de riesgo refleja el ciclo experimentado en las economías subdesarrolladas, no basadas en el mercado, ya que hacen la transición a una economía orientada al mercado. En este ciclo acelerado, los precios de la vivienda y los activos fijos (así como el valor de la moneda) aumentarán más rápido que el crecimiento de la productividad en el sector transable, debido a las limitaciones de la oferta. A medida que los hogares y los inversores toman prestado a bajo precio para invertir en la apreciación rápida de la vivienda y los activos fijos, las burbujas se forman y luego explotan, provocando crisis. Sin embargo, dado que la respuesta habitual (la socialización de las pérdidas bancarias, donde unos pocos privilegiados mantienen los beneficios y las bonificaciones que acumularon mientras crecía la burbuja) crea un riesgo moral, es probable que el ciclo se repita.

Necesidad de controlar a los "rinocerontes grises"

Abandonar la estructura de incentivos distorsionada y desequilibrada, y asegurar que tanto los acreedores como los deudores compartan y administren los riesgos, ayudaría a romper el ciclo. China podría crear un sistema en el cual las participaciones accionarias en manos de pensiones, seguridad social o fondos de riqueza soberana se gestionen profesionalmente, garantizando así no solo que la rentabilidad financiera (ROE, por sus siglas en inglés) ajustada a riesgo a largo plazo es más alta que el PIB real (ajustado a la inflación) tasa de crecimiento y la tasa de interés nominal, pero también que las ganancias se comparten ampliamente entre la población.

Un ROE real positivo ampliamente compartido significaría menos represión financiera y una distribución más justa de los ingresos y la riqueza. Y con más piel en el juego, el capital de riesgo sería más responsable ante los inversores y ahorradores.

Además de los riesgos estructurales y cíclicos, China debe abordar los riesgos estratégicos de los "rinocerontes grises" (muy probablemente, pero a menudo ignorados) que surgen de la intensificación de la rivalidad geopolítica sino-estadounidense. Aquí, la guerra comercial emergente es solo la punta del iceberg. Se prevé que Estados Unidos y China se sumerjan en una competición a largo plazo por la supremacía tecnológica y estratégica. Para mantenerse a la vanguardia, la otra parte usará todo tipo de apalancamientos e instrumentos a su disposición. Si esta competición no se controla, seguramente tendrá efectos secundarios de largo alcance.

Los riesgos normalmente se mitigan mediante la prevención, la cobertura, el seguro y la diversificación. Pero las economías de China y EE.UU son a la vez demasiado grandes e interconectadas como para que fallen, lo que hace que evitar y proteger sea demasiado peligroso y costoso. El seguro también sería imposible, debido a la falta de mercados. La diversificación puede funcionar, si ambos países persiguen una variedad de opciones de ganar-ganar cooperativas de bajo costo y alto rendimiento. Estos incluyen la innovación tecnológica que aborda los problemas sociales y promueve el crecimiento inclusivo; mayor apertura del mercado; medidas duras contra especuladores que buscan rentas y grupos de interés; y reformas tributarias para mejorar la distribución del ingreso y la riqueza.

El hecho de que las negociaciones comerciales se lleven a cabo conjuntamente con las conversaciones sobre el programa nuclear de la República Popular Democrática de Corea sugiere que China y EE.UU entienden que, en el sistema global interconectado de hoy, la cooperación es necesaria para gestionar múltiples riesgos globales. Pero si China realmente quiere construir un sistema financiero y de economía real equilibrado, resistente y robusto, deberá ir más allá, desarrollando un conjunto integral de mecanismos de riesgo compartido. Es una tarea que ya no puede ser ignorada o pospuesta.

Andrew Sheng es un distinguido miembro del Instituto Global de Asia de la Universidad de Hong Kong y miembro del Consejo Asesor del PNUMA sobre Finanzas Sostenibles. Xiao Geng es presidente de la Institución de Hong Kong para Finanzas Internacionales y profesor en la Universidad de Hong Kong.

(Web editor: Elena G., Rocío Huang)

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