Frank Gong, responsable del Departamento de Estudios de los Asuntos Chinos de J.P. Morgan Chase, prevé que tendrán lugar grandes transformaciones en el sector monetario de China.

En una entrevista concedida días atrás al reportero, Gong, director de Estudios de los Asuntos Chinos y economista en jefe de J.P. Morgan Chase, manifestó que 2005 será un año de importancia singular en la reforma del mercado financiera de China; y el foco de atención en el mercado pasará de la polémica sobre el control macroeconómico y el aterrizaje suave al cambio de las políticas importantes en la esfera financiera y al proceso de llevar resueltamente adelante la reforma. Es muy posible que en el año entrante tengan lugar cambios en el mecanismo de configuración de las tasas de cambio; se registrará probablemente una agudización de la inflación en el país; se incrementarán en grandes márgenes las posibilidades de aterrizaje suave de la economía china; y al mismo tiempo, el incremento económico del país se verá impulsado progresivamente y en mayor medida por los factores internos del país en lugar de por las exportaciones e inversiones.

Vislumbrando las cosas desde una perspectiva se prevé que el mecanismo de configuración de las tasas de cambio seguirá siendo el factor predominante para determinar la tendencia general del mercado, y las tasas de interés subirán en forma moderada siguiendo el paso de las tasas de cambio. La fluctuación de las tasas de cambio conducirá a la fluctuación del mercado. Sin embargo, si la apreciación del renminbi se realiza a pasos ordenados, atrayendo grandes cantidades de capital hacia Hong Kong y apoyando así el índice Hang Seng y las acciones de tipo H y de red chip, es muy posible que el mercado se vea fortalecido en forma intermitente.

Es inevitable la apreciación del renminbi.

Como los numerosos datos económicos dados a conocer al público han demostrado con mayor claridad la perspectiva de un aterrizaje suave de la economía china, los pertinentes aspectos básicos del mercado se ven fortalecidos en forma progresiva. A finales de octubre China subió las tasas de interés por primera vez en nueve años, lo que ha sacudido a la mayoría de los círculos de mercado. Después de discutir las conotaciones que esto implica y sus posibles consecuencias, un número de personas comienzan a especular sobre una gran subida de las tasas de interés, pero J.P. Morgan Chase no ha cambiado los puntos de vista que mantuvo antes de la subida de las tasas de interés. En junio del presente año, J.P. Morgan Chase formuló por primera vez sus pronósticos sobre la margen y el momento de nuevas subidas, y los reafirmaron en agosto y septiembre. En sus pronósticos sobre la margen y el momento de subidas después de la primera subida J.P. Morgan Chase ha pasado el foco de su atención en las tasas de interés al mecanismo de configuración de las tasas de cambio del renminbi. Tal como lo pronosticó, el mercado ha asimilado rápidamente las influencias negativas de la primera subida en los últimos 9 años que efectuó China en octubre. Y la apreciación del renminbi se ha convertido en el foco de su atención.

J.P. Morgan Chase sostiene que tendrá lugar en 2005 el mecanismo de configuración de las tasas de cambio del renminbi. El primer paso será ampliar progresivamente la banda de fluctuación del renminbi, y es muy posible que este cambio se realice en 3 a 6 meses. Hasta finales de 2005, la tasa de cambio del renminbi con respecto al dólar habrá subido en un 7%.

En un año la tasa de interés subirá en 100 puntos básicos

Los que se vieron sorpendidos por la subida efectuada en octubre sostienen que la nueva subida podrá llegar a 300 puntos básicos o más. (Posiblemente se refieren a que en la etapa anterior la subida fue de 342 puntos básicos, y en esta etapa que empezó en 1993 se efectuaron 3 subidas en dos años). Sin embargo, J.P. Morgan Chase sostiene que la subida de octubre ha sido el primer paso en la llamada normalización de la política. Cree que el ciclo de subida se cumplirá en 12 meses, y la banda de subida será unos 100 puntos básicos. Pero en el control macroeconómico se dependerá más de las tasas de cambio que de las tasas de interés para la mercadización.

En primer lugar, actualmente no existe en China la amenaza interna de inflación. Es algo totalmente diferente de lo que sucedió en 1993 y 1994, cuando la inflación era superor al 20%. La inflación entonces fue provocada principalmente por los precios de alimentos, pero ahora éstos están a su tope. En perspectiva los precios de alimentos tienden a estabilizarse, y la inflación general descenderá al 3%. Por ello, para prevenir nada más que la inflación, no será necesario subir las tasas de interés.

En segundo lugar, como la inflación general tiene un impacto positivo mucho más grande que el negativo, incluso cuando la inflación haya llegado a su tope subiendo las tasas nominales de interés, aún es necesarrio mantener las tasas de interés para los depósitos y préstamos en un nivel razonable. Esto tiene un significado importante. Porque una baja tasa de interés para depósitos conduce al flujo de grandes cantidades de fondos del mercado financiero regular hacia el mercado gris de préstamos. Hace tiempo J.P. Morgan Chase ha señalado que semejante fenómeno está en curso de vigoroso desarrollo.

Con respecto a la tendencia de la subida de tasas de interés, J.P. Morgan Chase prevé que la tasa de interés para depositos a plazo de un año subirá en total en 100 puntos básicos en 12 meses. Teniendo en cuenta los pronósticos de inflación en 2005, las tasas reales de interés para los depósitos se mantendrán alrededor del cero. Este nivel de las tasas reales de interés es suficiente para los habitantes chinos, quienes rehusan poner su dinero en el mercado de valor que implica un alto grado de riesgo. Cuando termine la nueva etapa de subida de tasas de interés, se ampliará ligeramente la diferencia entre las tasas de interés para depósitos y para préstamos. La tasa de depósitos en China es ya muy alta, pero es relativamente baja la conciencia de consumo. Y por ello no es necesario elevar mucho más allá del cero las tasas reales de interés para los depósitos. J.P. Morgan Chase prevé que la política monetaria de China se destina a estimular el consumo, no el depósito y controlar las inversiones en los sectores sobrecalentados. En consecuencia, no es la mejor opción la política de subir las tasas de interés en grandes márgenes.

24/12/2004